钛白粉供需格局分析及国内价格走势预测

钛白粉供需格局分析及国内价格走势预测

（一）全球及中国钛白粉需求

从全球范围内来看，钛白粉的需求与全球GDP的增长密切相关，1990-2011年全球钛白粉需求量从不足300万吨增长到约540万吨，年均复合增长率3%。经历了2012年的需求下滑与2013年的需求回升，2013-2020年全球钛白粉需求仍有望维持约4.5%的增速，众多的发展中国家基于其人均钛白粉消费量的提升，将贡献主要的需求增量。

图表11：1990-2020年全球钛白粉需求及预测

目前中国已经成为全球第一大钛白粉生产国和消费国。2013年我国人均钛白粉消费量为1.29kg，折合国内需求量为175.5万吨，若到2015年，我国钛白粉人均消费量能达到1.5kg，则需求总量约为206万吨，折合年均增长率为8.4%，若我国钛白粉人均消费量能达到欧美的2kg，则需求总量约为275万吨，增长空间巨大。

从下游应用领域来看，约60%的钛白粉应用到涂料领域。2014年，我国涂料产量达到1648.19万吨，调整后同比增长7.87%，而2013年涂料产量的增速仅2.48%，涂料消费重回高增长有助于带动上游钛白粉的市场需求。2015年1-2月，我国生产涂料200.08万吨，较2014年同期增长23.45%，涂料产量高增长势头不减。

我们认为今后几年国内钛白粉需求仍有望保持约8%的增速，据此测算，2014年我国钛白粉需求量约为189万吨，2015年将达到204万吨左右。

（二）全球供给格局相对稳定，中国扩产步伐趋缓

全球钛白粉产能集中度非常高，截至2014年底前五家供应商（杜邦、亨斯迈、科斯特、康诺斯、特诺）掌握着385.5万吨的钛白粉产能，占全球总产能的50.6%，除中国以外的小产能（印度、日本等）合计约有55.5万吨，而中国经过近几年的产能扩建，钛白粉的产能产量已经双双超过美国，成为世界上第一大钛白粉生产国，根据中国涂料协会钛白粉分会统计的数据，2014年中国钛白粉产能达到321万吨（我们认为这一数据仍有可能偏低），占全球总产能的42.1%。而我们也看到，虽然全球钛白粉产能在2010年、2011年进行了一些装置的关停，但关停的产能基本由我国新增产能弥补了。

2013年，我国生产钛白粉215.5万吨，同比增长13.47%，表观消费量194.57万吨，同比增长15.97%。但根据卓创资讯统计数据显示，截至2013年底钛白粉社会库存约为30万吨，扣除掉2013年初钛白粉社会库存5-10万吨，以此推断，2013年国内钛白粉真实需求量在170-175万吨左右，也从侧面验证了我们在需求端对国内钛白粉需求的预测。

2014年，我国钛白粉产能达到344.4万吨，而2006年时钛白粉产能仅有114万吨，产能增长异常迅猛。2014年我国生产钛白粉246.6万吨，同比增长14.43%，表观消费量212.92万吨，同比增长9.43%，对应行业平均开工率为71.6%。其中排在首位的四川龙蟒钛业集团产量29.8万吨，前六名钛白粉生产商（四川龙蟒、佰利联、中核钛白、山东东佳、宁波新福、济南裕兴）产量均接近或超过10万吨，合计产量达到100.6万吨，占全国总产量的40.8%，行业集中度得到明显提升。

图表17：我国钛白粉产能及其利用率（万吨）

图表18：我国钛白粉产量及其同比增长（万吨）

近两年，钛白粉行业景气低迷，新建扩建项目减少，主要集中在大型企业，且开始陆续有小产能退出。根据现有的公开信息，我们对国内钛白粉在建拟建项目以及拟退出产能做一统计，2015-2017年国内钛白粉净新增产能分别为25万吨、11.5万吨和10万吨，以2014年底344.4万吨产能作为基数，产能增速分别为7.3%、3.1%和2.6%，较前两年的增速明显回落。考虑到新建扩建项目中相当一部分为氯化法项目，由于技术原因我们认为短期内仍不能形成稳定的供应，在现有的钛白粉装置开工率不变的情况下，2015年国内钛白粉产量增加将小于25万吨，国内钛白粉扩产步伐趋缓。

而从全球范围内来看，国际钛白粉厂商除杜邦以外均没有扩产计划，供给格局相对稳定（杜邦计划到2016年新增钛白粉产能20万吨，亨斯特计划2015年削减10万吨钛白粉产能），可以预见，未来几年全球钛白粉新增产能将主要集中在中国。

（三）2014年出口数据超预期，2015年出口有望继续增长

在国际钛白粉需求好转的驱动下，2014年我国钛白粉出口数据亮眼，净出口量出现较大幅度的增长，挤占了国际厂商一部分市场份额。2014年，我国累计出口钛白粉55.25万吨，同比增长37.1%，累计进口钛白粉21.57万吨，同比增长11.32%，累计净出口钛白粉33.68万吨，较2013年净出口量20.93万吨增长12.75万吨，净出口量的大幅增长有效缓解了国内钛白粉的库存压力。我们分析，国内钛白粉产品的质量正在逐步为国际市场所接受，同时因其价格比较低，导致2014年钛白粉出口量大增，这一情形在未来有望成为一个新常态。

2015年1-2月，我国出口钛白粉9.02万吨，较上年同期增长16.7%，进口钛白粉2.70万吨，较上年同期下降13.8%，净出口钛白粉6.32万吨，较上年同期增长37.1%，出口继续保持增长态势，进口量则持续下降。我们预计2015年国内钛白粉净出口量仍能增长10万吨以上。

（四）2015年国内钛白粉价格为什么会上涨？

根据我们之前的分析，2015年我国钛白粉需求仍能维持约8%的增速，需求增长近204-189=15万吨，出口继续保持高增长，净出口量预计增长10万吨以上，而在现有钛白粉装置产能利用率不变的情况下，2015年国内新增产能的供给是小于25万吨的，新增供给小于需求和净出口量的增长之和，钛白粉价格又处于历史低位，价格上涨具备条件和动力。